来源：独角鲸科技

作者：白金蕾 赵炜

　　“做映客是想打败孤独”。6月27日，映客直播董事长兼CEO奉佑生在路演现场如是说。

　　“从上学到工作，一直飘在内地不同城市，自己做工程师出身，经常加班，闲下来还是非常孤独，身边的很多朋友也是这样，所以就萌生了一个想法，做一个产品让大家的内心能够简单地获得快乐”，奉佑生说。

　　6月27日，直播平台映客在香港举办投资者路演会，宣布在香港联交所主板的上市计划。若计入超额配售部分，映客拟募集金额在11.64亿港元到17.38亿港元之间，募集资金将用于丰富产品内容、开展营销活动以及战略投资等方面。

　　另据独角鲸科技获悉，其募资也将用于业务扩张及投资并购。

　　折戟A股后赴港 IPO于港股“微时”

　　事实上，映客的上市之路并不顺畅。去年9月份，宣亚国际宣布拟以近28.95亿元人民币，收购蜜莱坞（映客直播）48.2478%股权，估值为60.5亿元。交易完成后，映客直播将是北京蜜莱坞第一大股东暨控股股东。

　　然而，宣亚国际收购映客直播核心股东所持股权的资金，是源自公司四个大股东的借款，但映客直播核心股东又增资了宣亚国际的四个大股东。因此，该起交易被业内质疑映客是变相“借壳上市”，进而引起了深交所的注意。同年12月，宣亚国际宣布收购映客直播失败。

　　借壳上市失败后，映客寻求独立IPO。3月26日，映客首次向港交所递交了IPO招股书，但未在招股书中披露计划募集资金的金额。

　　今日，映客直播更新了在港股的招股书。

　　招股书显示，映客此次计划发行3.0234亿股其中10%，的股份香港发售90%的股份国际发售，超额配售不超过此次发行总股份的15%。以每手1000股开始进行买卖，股份代号为3700。 映客此次IPO的几个关键时间节点是：6月28日起招股、7月4日定价、7月11日公布配售结果、7月12日在港交所上市。

　　映客此次计划发行3.0234亿股，占总股本的15%，由此计算，映客估值区间在77.6亿港元到100.78亿港元，最高折合人民币85.67亿元（人民币，下同）。对比虎牙拟IPO时约人民币160.35亿元到184.43亿元之间的估值，及虎牙现在453.84亿元的市值，映客估值相对较低。另据了解映客计划市盈率在12到14倍，港股不少科技企业市盈率甚至在30倍以上。

　　映客直播董事长兼CEO奉佑生在6月27日中午在港举行的路演中透露，选择分众传媒和B站作为基石投资者是因为优势互补。“分众传媒在三百多个城市都有点，映客也是由无数小屏幕组成的。当下映客主要收入来自C端的打赏，广告未来是互补效应，映客也在探索线下小屏幕和大屏幕的互动，所以选择了分众传媒”，奉佑生说。

　　近期，在港股上市的多支内地公司股价跌破发行价，恒生指数低迷。

　　奉佑生在上述路演中称，虽然近来香港市场气氛并不算好，但选择这个时点在香港上市，是对映客充满信心，因为公司有充足的现金流、有很强的盈利能力。未来，映客将聚焦三个方向：广告业务拓展、娱乐产业链化和多元化行业渗透，这也将是映客短、中、长期的成长空间所在。

　　此外，去年宣亚国际与映客并购虽然搁浅，但双方合作仍然会继续。在并购之前，映客与宣亚国际成立了合资公司，着力于开发适合于直播平台的各类广告业务模式，并对接潜在广告主。

　　直播收入占比超99%

　　招股书显示，映客直播2015年、2016年、2017年的营收分别为2870万元、43.3亿元、39.4亿元；年内亏损分别为4942万元、14.67亿元和2.40亿元；经调整后录得利润146万元、5.68亿元、7.92亿元。

　　映客称其主营业务分为直播业务、网络广告和其他业务三大板块，但其营收大部分来自直播业务。据计算，2015年、2016年、2017年三年期间，其直播业务所得占其总收入的比重分别为94.6%、99.8%、99.4%。均超过九成。对此，映客在招股书中解释称，其网络广告业务的发展策略一直较为保守，只与少数广告商进行合作，并力求开发干扰少的广告；之后会通过广告能力进一步拓展广告业务。

　　对比此前上市的虎牙招股书，其直播业务在2016年和2017年收入为7.92亿元和20.70亿元，在7.97亿元和21.85亿元的总收入中，占比分别为99.37%和94.74%，同样超过九成。

　　相比于映客经调后的盈利数据，虎牙只在2018年一季度实现了盈利，虎牙2016年、2017年及2018年一季度分别实现营收7.97亿元、21.85亿元、8.46亿元，归属虎牙的净利润分别为-6.26亿元、-8097万元和3140万元。

　　一第三方直播平台创始人向独角鲸科技解释称，虎牙直播以游戏直播为主，游戏直播则还需要支付游戏版权及赛事成本、高清带宽成本，不如泛娱乐、秀场直播变现直接。秀场直播签约主播就可以开播，实现现金流。但该创始人告诉独角鲸科技，游戏直播的用户留存更强，可以长期看好。该创始人还提示了，投资人士应该注意上述两家直播平台过度依赖直播业务的问题。

　　关于广告和其他业务占比不足1%的情况，映客在今年成立了广告销售团队，在年度选秀活动《樱花女生》中，映客引入了碧生源品牌作为赞助商。映客6.0改版之后，力推平台社交化，如“动态”、“关注”等标签的前置，本身也拓展了多维场景，带动广告承载量和效果的提升。

　　奉佑生则在路演中强调了其有充足的现金流、有很强的盈利能力的特点。

　　映客首席战略管姜谷鹏将其解释为在商业闭环中的直营模式：“映客是直营为主，他们并不需要有很多的代理在这个环节中进行资源和流量的分配，每一个用户都可以在映客上直接的和平台进行结算，和他的朋友进行交流，主播拿起手机就能播，用户可以直接送礼，提现也是从平台直接提现，所以可以通过技术手段和应用手段来实现的，这又给平台提供了稳定的现金流。”

　　招股书显示，映客2015年、2016年、2017年流动资产净额分别为1.05亿元、8.16亿元和14.67亿元，净负债分别为0.61亿元、13.49亿元、15.89亿元。

　　已取得所有经营需牌照

　　与国内其他直播平台重点打造头部主播的策略不同，映客坚持“全民直播”理念，通过“樱花女生”、“映客先生”等活动挖掘素人主播。根据第三方市场数据，2017年该公司活跃主播数位列行业第一。

　　庞大的主播阵容反映在财务数据中的销售成本上，2015年至2017年，映客主播费开支分别为1485万元、26.97亿元、25.45亿元，占总营收的37.9%、54.0%、56.1%。

　　不仅需要为主播支付较高的开支，经历了2016年直播元年的风口后，映客也需要面对用户退潮的风险。

　　招股书显示，2016年四季度，映客月活达到最高的3000万，此后的两个季度持续下降，分别为2214万和2030万，环比下降26.3%和8.2%。2017年三季度到2018年一季度，映客月活开始小幅回升，分别为2317万、2518万和2525万，环比增幅为14.1%、8.7%和0.3%。同时，在2017年，映客的平均月付费用户量和平均付费额度也出现了不同程度的环比下降趋势，直到2017年底开始才逐渐回升。

　　对此，映客首席战略官姜谷鹏则在上述投资者推介会上回应称：“映客在2015年底到2016年全年处在整个市场红利期，当时很多用户涌入，在2017年上半年是行业的整合期，红利渐渐消退，竞争市场加剧，竞争对手分流了一部分的用户，这是行业竞争中的一个正常的曲线”

　　姜谷鹏还从行业角度进行了分析，中国移动直播的市场是日益蓬勃，2017年中国移动直播用户的渗透率只有20%，2018年迅速增长到30%以上，同期移动视频渗透率达到70%。有理由相信在未来3年到5年当中，移动直播的市场规模、用户会始终保持一个每年30%以上的增长速度。

　　奉佑生则称，映客的核心优势是高消费、高颜值的这个人群，另外是全民直播，实现视频的多样性。他还称，接下来还会下沉到二线、三线，市场空间很大。

　　关于直播行业普遍面临的《网络视听许可证》《ICP许可证》《网络文化经营许可证》《广播电视节目制作许可证》的问题。姜谷鹏回应称映客具有所有经营所需牌照，“我们历史上面是一家完全合规的公司，所有风险都已经披露，而且所有可能发生的一些小问题也会披露。从内地监管的角度，我们已经取得所有经营需要的牌照，这个在招股书中也均有披露”，姜谷鹏说。

　　现场，奉佑生还颇为感慨的表示，做映客是想打败孤独。“从上学到工作，一直飘在内地不同城市，自己做工程师出身，经常加班，闲下来还是非常孤独，身边的很多朋友也是这样，所以就萌生了一个想法，做一个产品让大家的内心能够简单地获得快乐”，奉佑生说。